日本新任央行行长植田和男并没有在今年春季启动货币政策的逆转，但也许现在时机已到。

日本总务省7月21日公布的数据显示，日本6月去除生鲜食品后的核心消费者价格指数（CPI）为105.0，同比上涨3.3%，为连续22个月同比上升。


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数据显示，日本6月核心CPI同比涨幅较5月扩大0.1个百分点，连续第15个月高于日本央行2%的通胀目标。食品价格上涨和电价降幅缩小是推升CPI的主要原因。食品方面，拉动作用最大的统计类别包括蛋奶制品、碳酸饮料等。

日本央行将于7月27日至28日召开货币政策会议。日本媒体与专家认为，需求扩张型通货膨胀还未出现，7月日本央行修正货币政策的可能性不大。

本月中旬，植田和男曾经暗示，只有在日本央行改变对稳定实现通胀目标评估的时候，持续的货币宽松立场才会有所调整。植田和男指出，日本央行之所以继续通过收益率曲线控制（YCC）来实施货币宽松政策，有一个前提是现在较稳定实现通胀目标还有一段距离。他表示，日本央行的每次政策会议都会检视这个前提，除非这个前提发生变化，否则政策整体上将保持不变。

然而，国际货币基金组织(IMF)首席经济学家Pierre-Olivier Gourinchas在IMF最新的《世界经济展望》报告发布后举行的新闻发布会上称，目前日本的通胀风险可能是上行的，通胀压力可能会继续保持在目标上方。他们对日本当局的建议是，目前货币政策可以保持宽松，但它需要为可能开始的加息做好准备。他们鼓励日本央行应更灵活一点，也许可以放弃目前对收益率曲线的控制。

对于日本央行即将召开的议息会议，多数人预计，YCC将保持不变。目前，10月份被认为是日本央行最有可能调整政策的月份。根据彭博社的最新调查，仅18%的经济学家认为本周日本央行将调整或取消收益率曲线的控制政策，82%的经济学家预计此次会议不会改变政策，40%预计年内不会调整。调查还显示，如果日本央行本周采取行动，市场约60%的人会感到惊讶。

美国银行称，日本央行对YCC的任何调整或取消都不会改变日元市场格局，因为这不太可能预示着“适当的”紧缩周期。美银日本外汇和利率策略主管Shusuke Yamada认为，YCC调整只是时间问题，但日本央行超宽松货币政策更根本性的正常化应该要等到2024年年中，这意味着日元在YCC调整后的任何上涨都将是短暂的。今年支撑日元的干预行动可能会比去年更难。

虽然市场普遍认为，日本央行近期调整金融政策的可能性较低，但也有分析人士称，在本周日本央行可能将2023年的消费者物价（仅不包括新鲜食品的核心物价）展望从目前的1.8%大幅上调至2.5%左右，一定程度上抑制了外汇市场上日元抛售的压力。更有市场分析师预测，日本央行将在此次会议上将本财年的通胀预期上调至2%以上，但对下一年的通胀预期将基本保持不变，这可能意味着日本央行这次可能不会做出任何重大调整。

尽管如此，高盛、瑞银仍预计日本央行将打出令市场惊讶的“牌局”。

高盛表示，日本央行在货币政策会议上可能会调整YCC，这可能是日本股市近期面临的逆风。然而，该行预计，在此次调整之后，日元将有限升值，原因是美国经济恢复增长、利率波动性降低以及美联储明年降息预期的逆转等。

据瑞银经济学家Masamichi Adachi领导的团队在7月21日发布的一份报告，大多数人对于日本央行行长植田和男的“鸽”派立场可能存在误解。与市场多数预期不同，瑞银认为，从目前的经济状况来看，日本央行可能在本周调整YCC政策。瑞银认为，日本CPI面临着巨大的通胀压力，而日本央行在未来几年内能否实现持续大于2%的通胀目标，将取决于通胀率在回落之后是否能再度回升。据瑞银的预测，日本通胀率将在未来几个月内回落，并在明年年中降至2%以下。目前，进口价格已经出现下降，预示着CPI通胀面临着巨大的下行压力。

瑞银在报告中指出，日本收益率曲线正逐步变得平滑，债券市场的功能有所改善，但从更长远的角度来看，市场功能已经恶化，因此，该行认为，7月是开启日本央行货币政策正常化的最佳时机。

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